作者: 叶檀

　　中国外管局正在努力以投资公司的样板塑造自己的形象，这对于中国外汇储备市场不见得是个好消息。进入2008年以来，外管局购买海外资产的消息不绝于耳。年初，其旗下子公司购入澳大利亚四大银行中的三家的少量股权；4月4日披露，斥资18亿欧元购入世界第四大石油及天然气公司道达尔1.6%的股份……6月11日媒体披露，中国外汇管理局将向TPG运作的基金投资逾25亿美元。

　　外管局变身投资公司让人忧虑。这并不是说外管局的投资能力会比目前业绩不佳的中投公司更低，而是此举意味着外管局的政府职能与投资公司的市场功能混为一谈。

　　按照规定，外管局有九项基本职能，对于外管局是否有投资权语焉不详。其中第六项职能是“按规定经营管理国家外汇储备”，第八项职能是“参与有关国际金融活动”，外汇储备的管理和投资最终决策权取决于国务院。外管局投资是否合规，业内人士看法尖锐对立。外管局如何区分自身的行政定位与投资者的定位，这是忧虑之一。

　　其次，外管局投资是否会偏离安全第一的宗旨令人担忧。以往外管局管理外汇储备的优先考虑依次是安全性、流动性和收益性。但随着外汇储备的急剧扩大——4月末已高达1.75万亿美元。外管局越来越成为一个激进的投资者，离以往的稳健越来越远。

　　坐看中国外汇储备大幅缩水当然是件让人沮丧的事。仅在今年3月份，美元相对国际主要货币跌去了2.6%。如果中国外储中90%是美元，一个月即蒸发357亿美元，相当于中国2月份贸易顺差的4倍，相当于每月损失4艘航空母舰。

　　美债缩水的目的就是逼迫外汇持有国进入国际资本市场，此计成功了，主权投资基金纷纷进入国际资本市场。收益如何？来看中投公司。因次贷危机深不见底，目前账面浮亏严重，据测算，收益率接近-7.85%，加上财政部先前为其发行国债的利息成本，中投在美元汇率亏损外还加上了投资亏损。

　　不管如何，中投是家名正言顺的投资公司，受到各种成本与收益约束，亏损是明面上的。而外管局属下的公司就隐蔽得多，没有人清楚他们内部如何进行成本核算，也不清楚迄今为止的投资在账面上是赢是亏。

　　从外管局的投资方向看，涉足能源、私募投资等，借助私募投资航行全世界，以避开欧美政治人士封杀主权基金的暗礁。但这样做是有成本的，首先得允许这样公司进入我国，继续增加中国外汇流动性。如TPG投资云南红酒业集团，5月1500万美元已经到账；大手笔是收购日本放贷机构日新集团43.4%的股权，并且收购了NIS旗下日新租赁(中国)有限公司50%的股份。其次，得承担欧美的部分次贷成本，TPGCapital上周同意购买英国最大投资购房抵押贷款机构Bradford&Bingley(B&B)23%的股权。众所周知，英国房地产危机已经爆发，其房贷风险处于最高级。即便如此让步，外管局投资在欧美所面临的政治风险也比中投公司更大。

　　也许有人会拿新加坡政府投资公司(GIC)说事儿，但我们应该记住，GIC的回报率仅仅在6%左右，而美国耶鲁大学下属的一家基金公司，多年来投资回报率为16%。GIC并不是成功的例子。新加坡的经济体量与中国经济体量完全不在一个数量级上，拿新加坡为榜样，会有邯郸学步的风险。