化工行业年底草甘膦将进入旺季

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化工行业年底草甘膦将进入旺季

Www.Dnzx521.Com 作者：内详文章来源：中国农药工业网点击数：更新时间：2008-8-22

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油价的持续下跌会导致依靠高油价维持较高市盈率水平的煤化工、磷化工、化肥(包括钾肥、磷肥、氮肥)、农药行业的估值水平回落至15倍PE(08年)以下，因为市场对于上述行业的较高预期基本都依赖于高油价环境，如果这一基础发生变化，则有可能导致行业未来的盈利能力低于预期。如果油价维持半年以上的调整，甚至掉头向下，则问题还会更加严重：全球范围内磷矿石、钾肥的价格目前已处于高点，价格向下的概率明显高于向上，因此，我们认为此类行业首先可能是估值水平下调，然后可能是未来业绩的低于预期(目前对于这两类行业的市场预期水平普遍较高)。显然，这一风险已经存在。相对而言，我们仍较为看好农药行业，因为由于内生性的原因，中国农药行业的基本面在逐步改善：随着环保要求的趋严，政策性壁垒提高了行业壁垒；国际产能向中国转移以及国内先进农药企业研发能力的逐步提高，中国农药企业的核心竞争力将逐渐增强。我们看好的顺序为新安股份、扬农化工。建议在下跌中逐步买入。　　　　
　　油价的持续回调将使得化工行业里很难再找到行业性的投资机会(除了有机硅)，因此建议只持有具有核心竞争力、管理水平明显高于行业平均水平的企业：如新安股份、金发科技。我们下调化工原材料行业评级，从原来的“谨慎推荐”降为“中性”，并且继续维持特殊化学品行业“推荐”评级：我们相信，随着技术进步和消费升级的内在需求，这一行业将跑赢大盘，尤其是有机硅、改性塑料等新材料领域。新安股份、金发科技是化工行业里两家具有长期、可持续核心竞争力的企业，其代表的两种经营模式是中国化工发展的典型模式。　　　　
　　对经营模式的把握，两家企业分别达到了国内化工企业中的较高水平。年底草甘膦将进入需求旺季，而国内黄磷生产进入淡季将导致草甘膦供需的又一次紧张，草甘膦价格反弹会在11、12月份左右出现，那时新安的股价催化剂也将出现。尽管金发科技中短期业绩可能会受到高油价导致的成本上升的影响，市场估值对此反应已经基本充分，存在长期价值被低估的机会，一旦油价下跌，其成本压力减小，利润率向上的弹性将会很强。也就是说，金发是未来两年具有翻倍机会的企业！新安未来5-10年会进入全球有机硅生产的四强，再加上草甘膦业务，新安未来5-10年的销售规模将有数量级的变化，公司未来主要定位于有机硅领域的专业供应商以及草甘膦领域的产业龙头。金发科技做到300亿元(未来5-6年)之前成长性都不会出现问题，这以后，成长性将主要来自于金发目前在新材料领域的布局。预计新安股份08、09年EPS为6.44、5.66元，估值下限40-45元；预计金发科技08、09年EPS为0.94、1.22元，未来3-5年净利润年均复合增长率不会低于30%，油价回调背景下，完全可以支撑20倍以上的PE。

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